作者：劉凱、石崎良

來源：光大(dà)證券研究所

光大(dà)證券研究所于2020年1月13日發布了《補庫存開(kāi)啓，電子周期品迎來景氣周期》的研究報告，本文摘錄報告中(zhōng)的核心内容，供學習研究之用，并不作爲投資(zī)依據。

電子周期品主要包括顯示面闆、存儲芯片、MLCC、LED芯片等産品。由于産能的釋放(fàng)和需求的疲軟，電子周期品行業在2018年不斷累積庫存。在經曆3-4個季度的去(qù)庫存之後，目前電子周期品的庫存都處于比較低的水平。同時伴随着5G、數據中(zhōng)心等新應用在2020年的快速發展，行業需求有望迎來大(dà)幅增長，電子周期品行業有望迎來補庫存階段 。

面闆

面闆：韓國産能退出，行業迎來中(zhōng)長期拐點

在持續虧損、多做多虧的壓力下(xià)，韓國和台灣地區面闆廠商(shāng)率先調整産能。三星顯示已經退出部分(fēn)産能，LGD不僅已退出部分(fēn)産能，并已宣布将在2020年關閉韓國本土的LCD産能。認爲随着韓國廠商(shāng)的退産和大(dà)陸産能進入投放(fàng)尾聲，全球LCD面闆産能将在2020年後進入穩中(zhōng)有降的狀态，并給存活下(xià)來的面闆廠商(shāng)帶來豐厚的盈利。

優質公司：京東方A、TCL集團、深天馬A、飛凱材料

存儲

存儲：行業去(qù)庫存結束，預計2Q20開(kāi)始漲價

2019年内存廠高庫存水位難以纾解，19Q3日韓問題帶動拉貨力道，19Q4服務器需求提升，讓庫存逐步下(xià)降。到了2020年，内存廠産出保守，獲利是主要目标，将帶動市場的供需平衡。集邦咨詢預測，智能手機用DRAM合約價格20Q1将環比下(xià)降0~5%，随着需求不斷回穩，合約價将在2020年Q2到Q3季度之間反彈起漲。

優質公司：兆易創新

MLCC

MLCC：補庫存開(kāi)啓，國産替代加速進行

進入4Q19之後，MLCC行業去(qù)庫存基本已經結束，下(xià)遊渠道商(shāng)的庫存在10-11月份左右基本清理幹淨，價格在Q4基本保持平穩，國巨、華新科等台灣廠商(shāng)在11月的營收也開(kāi)始出現環比回升。由于下(xià)遊補庫存意願強烈，而原廠難以在短期内招到足夠工(gōng)人來提高産能利用率，導緻MLCC在1Q20的現貨價格開(kāi)始出現小(xiǎo)幅上漲。

優質公司：三環集團、風華高科、潔美科技

LED

LED：周期見底，Mini-LED和Micro-LED趨勢漸起

從對A股LED相關公司作爲樣本的數據庫中(zhōng)可以看出，全行業單季度總收入同比增速經曆了約兩年的降速後，已于2019年Q3企穩回升，LED行業2019Q3同比增長2.4%，較2019Q2的下(xià)滑8%，趨于環比改善。從全行業的庫存周轉天數可以看出，目前全行業庫存水位已從2019Q1高點開(kāi)始下(xià)降。

優質公司：三安光電、華燦光電、國星光電、利亞德